La situation devient de plus en plus délicate pour les entreprises ayant fait du bitcoin le pilier de leur trésorerie. Malgré la décision récente du MSCI de ne pas exclure ces sociétés de ses indices, la pression boursière continue de s’accentuer. Sur les 100 principales entreprises détenant des réserves de BTC, 37 voient désormais leur action se négocier sous la valeur nette de leurs actifs en bitcoins. Comme le souligne DL News, cette fragilité est directement liée à la correction marquée du bitcoin depuis son sommet historique à 126 000 dollars atteint le 6 octobre 2025.
Lorsque la capitalisation boursière passe sous la valeur des actifs détenus, le modèle économique de ces Bitcoin Treasury Companies se grippe. Lever des fonds par des émissions d’actions devient risqué, car cela entraîne une dilution immédiate pour les actionnaires existants. Le mécanisme censé permettre une accumulation progressive de BTC perd alors toute son efficacité. Même les acteurs les plus emblématiques du secteur ne sont pas épargnés par cette dynamique.
Décalage
Strategy, ex-MicroStrategy, illustre parfaitement cette tension. L’entreprise de Michael Saylor détient près de 674 000 bitcoins, valorisés à un peu plus de 61 milliards de dollars avec un BTC évoluant autour de 91 000 dollars. Pourtant, la capitalisation boursière de Strategy oscille entre 48 et 53 milliards de dollars selon le périmètre retenu. Ce décalage se traduit par un ratio market cap/NAV situé autour de 0,80 à 0,85, soit une décote comprise entre 15 et 20 % par rapport à la valeur brute des bitcoins détenus.
Si ce type de situation a déjà été observé par le passé, notamment chez Metaplanet au Japon, voir le leader du secteur évoluer avec une telle décote envoie un signal préoccupant. En cas de stagnation ou de poursuite de la baisse du marché crypto, les futures levées de fonds pourraient devenir nettement plus complexes. Pour certains investisseurs, cette décote représente une manière indirecte d’acheter du bitcoin à prix réduit via les actions. Pour les entreprises concernées, elle marque surtout un net durcissement de leur environnement financier.
